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　　■环保助剂隐形冠军，赛克领域细分龙头。公司专注于高分子材料环保助剂研发、生产与销售二十余年，已构建起以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等为核心的产品体系，其产品作为稳定剂、催化剂、增塑剂、偶联剂等功能助剂，被大范围的应用于绝缘涂料、PVC塑料及锂电材料等行业。公司作为赛克和钛酸酯细分市场的有突出贡献的公司，截至2025年9月，赛克和钛酸酯年产能分别达3.45万吨和0.8万吨，其中赛克产品全球市占率高达60%、国内市占率达80%，钛酸酯产品国内市占率亦超过40%，凭借显著产能优势确立领先的市场地位。

　　■PVC行业困境反转，助剂有望同步受益。2026年以来，受“反内卷”政策持续深化、差别化电价试点逐步推行以及出口退税政策取消等多重因素共同驱动，国内PVC市场景气度稳步回升，价格震荡上行。根据百川盈孚，截至2026年3月30日，PVC价格5483元/吨，较年初上涨28.77%。作为PVC加工中不可或缺的关键材料，助剂在提升产品综合性能、优化加工工艺与拓展应用场景等方面发挥着核心作用。随着PVC行情回暖，下游制品企业开工意愿有望增强，预计将带动对高性能助剂的采购需求逐步释放，助剂行业有望同步受益于本轮景气修复。我们大家都认为，前期行业内持续的盈利压力有望推动高成本、低效产能逐步出清，加速行业进入洗牌整合阶段。展望未来，随着供给端集中度持续提升，叠加环保政策趋严加速铅盐等传统热稳定剂的替代需求释放，PVC助剂行业供需结构有望迎来边际改善，迎来价格阶段性修复机遇。

　　■赛克供给格局优异，高端需求多点开花。赛克又名三(2-羟乙基)异氰尿酸酯，凭借其稳定的三嗪环结构，具备优秀能力的化学稳定性和热稳定性，主要作为稳定剂应用于绝缘漆、耐热漆包线及PVC等领域，并正向聚氨酯和阻燃剂等新领域拓展。供给端看，赛克格局高度集中，公司作为全球赛克龙头，现有产能3.45万吨，分别占全球/国内市场的60%/80%。需求端看，①赛克作为稳定剂应用于绝缘漆，耐热漆包线等，下游随着新能源汽车、人性机器人、商业航天、低空经济、AI算力等高端应用场景放量，市场需求有望持续增长。②赛克作为环保助剂应用于PVC领域，受益于环保助剂对铅盐类等传统非环保型助剂的替代趋势。据中国氯碱，2020年铅盐类等高污染稳定剂在PVC塑料领域仍占约41.5%的消费份额，赛克、SBM/DBM钙锌类环保助剂替代空间广阔。③赛克正开拓聚氨酯（2023年产量1650万吨，市场规模与PVC相近）和阻燃剂等新应用领域。综合看来，赛克供给端已高度集中，高端需求领域有望多点开花。

　　■新材料业务增长动能强劲，“设备+材料”双轮布局升级。近年来，PI薄膜在锂电池、航空航天、生物科学技术等新兴赛道大范围的应用，市场需求快速释放。据Global Market Insights预测，全球PI薄膜市场将以6.49%的复合年增长率，从2022年的24亿美元增长至2032年的45亿美元。

　　■打通智能物流全场景布局，携手产业伙伴开辟第二成长曲线：智能物流领域，公司具备“智能仓储+智能搬运+智能工厂+智能园区”全场景解决方案能力，构建了覆盖8大类、22个品种、超100种型号的产品矩阵。同时，公司积极拓展产业链合作，围绕智能技术与华为成立“天工实验室”，与江淮前沿中心成立“天枢实验室”，加速推进智能物流、具身搬运机器人等新兴未来产业。

　　■收入与业绩稳健增长，加大资本开支巩固长期发展：2025年公司业务规模整体保持稳健增长，同时加大生产设备储备，短期看对当期利润表现有一定拖累，但为中长期发展奠定良好基础。2025年，公司实现收入110.8亿元，同比+25.7%，实现归母净利润23.88亿元，同比+19.0%；毛利率/净利率分别为33.6%/21.6%，同比-0.7pct/-1.2pct。

　　■3）资产管理方面，东证资管与汇添富继续构筑公司核心竞争力。截至2025年末，东证资管受托资产管理规模2,867.92亿元，较上年末+32.43%，其中公募基金管理规模2,162.85亿元，较上年末+30.16%；汇添富基金剔除货币基金后的公募基金规模超6,800亿元，较年初增长约37%。

　　■产险保费基本平稳，业务结构优化带动承保修复。2025年太保产险原保险保费收入2012.43亿元，同比基本持平；其中车险原保险保费收入1105.11亿元（YoY+3.0%），经营韧性延续，综合成本率同比改善至95.6%；非车险原保险保费收入909.88亿元（YoY-3.1%），主要受主动压降高风险、低效益个人信用保证险业务影响。

　　■投资端保持较优表现，资产配置思路继续见效。2025年公司围绕保险负债久期特征进行资产摆布，全年集团综合投资收益率是6.1%、总投资收益率是5.7%，均较上年小幅提升；净投资收益率是3.4%，同比回落0.4pct，低利率环境下存量高收益资产逐步到期的压力任旧存在。资产结构方面，截至2025年末，债权类金融实物资产占比72.4%，较上年末下降3.5pct；股权类金融实物资产占比16.7%，较上年末提升2.2pct，其中股票和权益型基金占比13.4%。

　　■内含价值稳健增长，资本与分红水平保持扎实。2025年末集团内含价值6133.65亿元，较上年末增长9.1%；归母净资产3021.43亿元，较上年末增长3.7%；集团管理资产规模3.89万亿元，较上年末增长9.8%。偿付能力方面，集团核心偿付能力充足率/综合偿付能力充足率分别为206%/273%，分别较上年末提升24pct/17pct，资本实力保持充足。

　　■投资端把握市场机会加大权益配置，驱动利润高增，但波动属性也有所抬升。截至2025年末，公司投资资产达7.42万亿元，较2024年末增长12.3%。资产配置上，剔除货币市场基金后，股票及基金配置比例由2024年末的12.18%提升至16.89%，公开市场权益投资规模超过1.2万亿元，较年初增加超4500亿元。

　　■英国车险产业链专业化、透明化、对外开放，市场之间的竞争激烈。英国车险市场已形成高度专业化、垂直整合与数字化驱动的生态闭环。上游主要由再保险公司和数据/技术提供商构成，负责风险分担和精准定价支持；中游以保险公司为核心，承担产品研究开发、承保、理赔和客户服务职能；下游则由价格相对较平台、经纪人与代理、汽车经销商、银行渠道以及嵌入式保险共同完成客户触达。

　　■我们认为，公司2025年年报核心亮点大多数表现在以下几个方面：1）利润端延续稳健修复，营运利润、扣非净利润均实现较快增长，利润质量显著改善。2）寿险新业务价值连续高增，银保与社区金融等多元渠道放量，价值率提升是本轮改善的核心驱动。3）财险承保质量继续优化，综合成本率创近年较优水平，车险盈利能力保持行业领先。4）投资端表现亮眼，权益弹性释放叠加OCI浮盈增厚净资产，资管板块亏损明显收窄。5）综合金融与医疗养老生态持续强化客户黏性，为主业增长与估值修复提供长期支撑。

　　■寿险价值增长延续，多元渠道驱动NBV高增。2025年公司寿险及健康险业务实现营运利润1,033亿元，同比+7.5%，业务基本盘保持稳健。价值增长依旧是最大亮点，全年新业务价值368.97亿元，同比+29.3%，新业务价值率（按标准保费）提升至28.5%，同比上升5.8个百分点，连续第三年实现双位数增长。

　　■财险承保质量持续优化，车险与新能源车险表现亮眼。2025年公司财产保险业务延续“规模增长+承保优化”的改善趋势。全年原保险保费收入3,432亿元，同比+6.6%；保险服务收入3,389亿元，同比+3.3%；整体综合成本率96.8%，同比优化1.5个百分点，车险综合成本率95.8%，同比优化2.3个百分点，持续优于行业中等水准。从盈利结构看，公司财险承保利润107.17亿元，较上年大幅度增长96.2%，营运利润170亿元，同比+13.2%，核心原因主要在于费用率改善、承保纪律强化以及车险品质持续领先。

　　■银行业务稳健运行，综合金融与医疗养老生态持续强化。1）银行业务方面，2025年平安银行实现净利润426亿元，同比-4.2%，在息差下行周期中仍保持整体稳健。2）综合金融和医疗养老生态继续强化集团护城河。2025年末，公司个人客户数达到2.51亿，较年初增长3.5%；持有集团内3类及以上产品的客户留存率99%，享有医疗养老生态圈服务权益的客户留存率93%，客户黏性保持高位。

　　【建筑建材-董文静】地产链建材C端战略奏效，涨价+竞争格局优化促盈利修复

　　■持续深耕C端渠道变革，现金流与盈利改善可期。受地产需求收缩、行业竞争加剧和地产端应收款项历史包袱的影响，2022年起消费建材经营承压，营收、业绩大幅度地下跌，消费建材有突出贡献的公司普遍进行渠道变革，战略重心从大B端工程业务向小B端和C端零售业务倾斜，以匹配市场需求向二手房和存量房倾斜的结构性变化。

　　■订单结构持续优化，中后期项目储备丰富：公司不断丰富中后期项目，推动订单结构持续优化。其中，小分子CDMO方面，2025年交付商业化项目59个，预计2026年小分子PPQ项目达16个；新兴业务方面，2025年首个多肽项目获批上市且实现商业化供货，预计2026年多肽业务PPQ项目有4个；2025年毒素连接体业务已有6个PPQ项目，预计2026年有4个项目陆续进入商业化阶段。

　　■国内市场泰它西普、维迪西妥单抗持续放量。公司2025年实现营业收入32.51亿元，同比增加89.36%；其中产品收入22.71亿元，同比增加33.67%，主要受益于两个核心产品泰它西普、维迪西妥单抗出售的收益及销量同比迅速增加。此外，商业化产品毛利率（2025年84.3%，同比增长3.7个百分点）、销售费用率（2025年48.9%，同比下降6.9个百分点）也持续改善，有望增厚利润。

　　■RC148、泰它西普已实现海外授权，后续海外临床进展需要我们来关注。PD-1/VEGF双抗RC148：已授权艾伯维除大中华区以外的全世界内进行开发、生产及商业化的独家权利；公司将收取首付款6.5亿美元，并有资格获得最高不超过49.5亿美元的里程碑付款，还将享有基于RC148在授权区域内年度净销售额的两位数分级特许权使用费。

　　■事件：海信家电公布2025年年报。公司2025年实现收入879.3亿元，YoY-5.2%；实现归母净利润31.9亿元，YoY-4.8%。经折算，公司Q4单季度实现收入164.0亿元，YoY-26.0%；实现归母净利润3.7亿元，YoY-32.5%。我们大家都认为，受国补政策退坡和海外市场景气波动的影响，Q4海信家电经营表现短期承压。公司年度分红率持续提升，彰显对股东回报的重视。

　　■Q4内销业务有所承压，关注海外增长潜力：分品类来看，1）受国内房地产市场景气低迷的影响，我们推断Q4公司中央空调收入同比会降低。据产业在线海信日立多联机内销额/外销额YoY-2.9%/+3.4%。2）受国补政策退坡和出口高基数的影响，我们推测Q4公司家用空调业务内外销均有所承压。据产业在线海信家用空调内销/外销出货量YoY-21.7%/-51.2%。3）我们推断Q4公司冰洗业务内销收入同比下降，外销收入同比增长。据产业在线海信冰箱内销/外销出货量YoY-14.2%/+5.4%。需要我们来关注的是，海信持续深化海外本土化建设，发力体育营销，海外品牌业务影响力不断的提高，新兴市场增速亮眼。2025年海信南美区/欧洲区/亚太区白电业务收入分别同比增长+28%/+22%/+15%，东盟区自主品牌收入同比增长23.5%。

　　■Q4盈利能力同比下降：Q4极米归母净利率为5.6%，同比-8.7pct。Q4极米净利率同比下降，我们大家都认为根本原因包括：1）公司车载业务尚处于产能爬坡阶段，车载整机及配件毛利率较低，拉低整体毛利率水平。Q4公司毛利率同比-4.5pct。2）公司持续推进研发创新战略。Q4公司研发费用率同比+2.0pct。3）受利率下行影响，Q4公司财务费用率同比+1.7pct。

　　■收购茶亭铜多金属矿：2025年10月，玉龙铜业以自有资金完成对安徽茶亭铜多金属矿探矿权的收购，该矿床为大型斑岩型铜金矿床，累计查明工业品级铜(推断)金属量65.67万吨，低品位矿铜(推断)金属量109.09万吨，共(伴)生金金属量248.07吨，已于2026年1月15日取得探矿权证，于2026年2月6日取得勘察许可证。

　　■取得四川有热铅锌矿、它温查汉西铁多金属矿的采矿权。1）公司控股子公司鑫源矿业，成功取得四川省白玉县有热铅锌矿采矿许可证，该矿山设计生产规模60万吨/年，经探明铅锌矿石资源量679.2万吨，伴生银405吨、铜2.19万吨。2）公司全资子公司格尔木西矿资源，成功取得它温查汉西C5异常区铁多金属矿采矿许可证，该矿区探明铁多金属矿资源量2007万吨，附带铜、锌、金等伴生矿。

　　据财政部官网消息，3月26日上午，中国财政学会第十一届会员代表大会在北京召开。公开履历显示，刘昆，男，汉族，1956年12月生，广东饶平人，党员，厦门大学经济系财政金融专业毕业，省委党校研究生学历。

　　伊朗军方称打击美军预警机和加油机部署地点当地时间4月1日下午，伊朗军方发表相关声明表示，针对美国和以色列对伊朗实施的空袭，特别是对居民区和非军事目标的打击，伊朗军方自当天凌晨起针对多个目标展开无人机打击行动。

　　下周二（4月7日）24时 国内成品油价格将迎调整 本轮油价10个工作日的统计周期，到3月31日已经进行了60%，受到近期国际油价持续上涨影响，油价由跌转涨，目前原油变化率已达到1.07%，预计上调油价95元/吨。按照目前的涨幅，下周汽柴油价格或将持续上涨0.07元/升～0.

　　深圳一名五年级小学生上学途中捡到50克金条，上牙咬“验线日，深圳市罗湖区翠北实验小学工作人员告诉极目新闻记者，捡到金条的是他们学校一名五年级的学生，当时孩子捡到金条后主动交给了警方。

　　海底捞服务员跨省申请调动，飞抵深圳当天被通知无法上岗后遭辞退；海底捞：3年异动超30次，远超指标，辞退后公司为他提供了经济补偿

　　满怀期待从北京飞抵深圳，却在上岗前夜被临时叫停，几天后等来的是一纸辞退通知。近日，海底捞员工祝先生向华商报大风新闻反映，2025年12月，他向公司提出从北京调动至深圳门店的申请并得到批准，赶赴深圳后却被告知无法上岗，之后工作也被辞退。

　　“三部旧手机换一台iPhone”“二手手机回收价大涨”？现场实探：回收价是上涨了，但没那么夸张

　　最近，手机涨价成为市场热议话题。不仅是新手机，“二手手机回收价大涨”“三部旧手机换一台iPhone”等相关话题也成为热点，让不少消费者翻出压箱底的旧手机。记者实地探访了深圳华强北市场，发现部分二手手机的回收价格确实较此前有所上涨，但没有如“网上传闻”那般夸张。

　　很多运动的人会存在两个极端，要么早上天刚亮就出去锻炼，要么就是晚上睡觉前去夜跑等。但一项研究发现，很多人都锻炼错了!

　　当地时间3月29日，美国总统特朗普在接受英国《金融时报》独家采访时发表震撼性言论，直言不讳地宣称“我最想做的事就是夺取伊朗的石油”，并明确说不排除军事占领伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的可能性，甚至狂妄声称“我们大家可以轻而易举拿下它”。

　　当年越南凭借着自己的艰苦奋斗，并在中国以及苏联的全力支持下，战胜了外来侵略者美国。然而越南自从取胜之后，其野心不断膨胀，其想称霸东南亚，并将我们视为了头号敌人。

　　中兵红箭A股股东户数增加1000户增幅0.54%，流通A股户均持股7527.35股降幅0.54%，户均持有股市值12.68万元增幅0.11%